《撲滅與推翻》工商 登記 地址中國經濟出書社 作者：榮躍
假如把黑天鵝行情當白日鵝行情操縱，必然為黑天鵝行情埋單。
截至2009年7月尾，A股、港股、國際石油、倫敦銅年內幾近翻番，道指5個月最年夜漲幅近50%，企穩於90 00點之上。2009年頭啟動的國際金融市場的年夜行情時光之長、漲勢之厲害，汗青稀有，險些出乎一切人的意料。然而，本輪行情有朝一日殞命之忽然與殞命因素之奇異，或者更會出人意料。
無奈猜測的行情
2009年國際金融市場的年夜行情踩碎有數年頭望空業內子士的眼鏡。3000點作為年頭海內機構一致猜測的下跌極限，已被衝破10%。道指不單未見“5”字頭，沒有如世人預言的磨練5000點，反而從6469反身而上欲沖擊10 000點。
然而，時至本日對付本輪行情的猜測依然眾口紛紜，不知所雲。
先望手藝派，年夜B浪反彈與新一輪牛市之爭堪稱一觸即發，二者都獲得相干手藝指標支撐，但誰也無奈說服誰。手藝派的尷尬在於，年夜B浪反彈可以有反彈年哀的一天！夜A浪跌幅0.382、0.5、0.682等多個黃金支解位，甚至可以衝破年夜A浪起跌點再立異高，不只行情收場的空間時光都無奈精確猜測，並且年夜B浪反彈與牛市回升浪的戰略完整不同，前者應逢高離場規避年夜C浪的撲滅性衝擊，後者應持股不動等待牛市主升浪豐盛的歸報；
而基礎面派的尷尬，在於猛烈的經濟復蘇預期、通脹預期造成國際金融市場拐點，與經濟拐點、通脹拐點數據尚未泛起或尚未確認造成尖利矛盾，無奈用可確認的經濟拐點作為新一輪牛市啟動的根據。
政策派同樣尷尬，由於他們隻能反復誇大列國寬松貨泉政策不變，活動性多餘就不變，國際金融市場行情就不變，但同樣無奈猜測寬松貨泉政策將來何時轉變，由於作為調劑寬松貨泉政策根據的經濟復蘇拐點何時泛起同樣無奈精確猜測。
最年夜的問題在於，基礎面派無奈詮釋國際金融市場在經濟復蘇前逆勢連續下跌年夜幅下跌，在經濟復蘇後逆勢連續調劑年夜幅調劑的尷尬。由於經濟復蘇前，寬松貨泉政策招致活動性多餘適度開釋，市場在活動性多餘基本上的估值資格年夜幅回升，一旦經濟復蘇，寬松貨泉政策從緊，活動性多餘消散，市場在活動性多餘基本上的估值資格又將年夜幅降落。政策派無奈詮釋國際金融市場很可能在寬松貨泉政策的配景下的連續調劑、年夜幅調劑，好比，2008年10月國際金融市場瓦解，道指200 9年3月初下探6469點。
更回味無窮的是，許多從業十多年的、履歷豐碩的資深業內子士對本輪行情極為狐疑，此中有代理性的說法，恰是因為迄今為止寰球金融危機的機制並沒有詮釋明確，是以，無論經濟復蘇通脹的預期，寬松貨泉政策調劑預期，國際金融市場走勢預期……將來的所有都帶有極年夜不斷定，無奈猜測。
然而，恰是在將來所有都帶有極年夜不斷定的配景下，市場竟然造成三年夜共鳴，中國會果斷實踐寬松貨泉政策；中國經濟復蘇及保八沒問題；美元連續升值與寰球通貨膨脹不成防止。是以，A股的行情豈論是年夜B浪反彈仍是牛市都將永劫間連續上來，一場全平易近炒股怒潮正在造成，中國證券掛號公司7月21日宣佈統計數據顯示，截至7月13-17日新增股票賬戶數漲至484799戶，創下自2008年1月份第三個生意業務周以來近18個月新高。新增基金開戶數則增至91132戶，再創自2008年3月第一個生意業務周以來的汗青新高。
綜上所述，無論基於金融市場的汗青履歷，仍是基於傳統的手藝剖析、基礎面剖析、政策面剖析都無奈詮釋猜測本輪行情。
本文試圖用筆者的新作《撲滅與推翻——重重迷霧籠罩的金融危機》(中國經濟出書社2009年7月出書)中建議的金融市場黑天鵝思維，一個全新的美元日元套利盤剖析方式，剖析2009年國際金融市場的年夜行情的本質。在筆者望來，這“布莱德，他说没事，做你的家庭药箱？”鲁汉微微皱眉看了看玲妃一行，看起來像躺在床上的病人長。情屬於寰球活動性多餘與寰球活動性枯竭主導下的2001-2008年國際金融市場連續7年的瘋狂下跌與連續1年的瘋狂上漲的稀釋版的上半場。
稀有的黑天鵝
筆者以為，本輪行情既不是基礎面主導的牛熊，也不是手藝面主導的牛市中的調劑、熊市中的反彈，而是活動性主導的行情。基礎面主導或手藝面主導行情是白日鵝，活動性多餘主導的行情是黑天鵝，不要把黑天鵝當白日鵝。
對付基礎面主導或手藝面主導行情，隻要基礎面(微觀經濟、上市公司事跡)不泛起拐點，牛熊趨向就不逆轉；至於牛市中的調劑熊市中的反彈，做波段者可按手藝指標把握入出時機。而活動性多餘主導的行情。則可能因為美元日元套利盤的瘋狂建倉而隨時啟動，因為美元日元套利盤的發急性平倉隨時終結，孕育宏大風險。
鑒於本輪啟動於1664點的行情是活動性主導的黑天鵝行情，而非基礎面手藝面主導的白日鵝行情，是以，終結1 664行情的樞紐指標隻有一個活動性，可以置基礎面手藝面於掉臂。1664行情泛起與手藝指標背離、與基礎面背離以及對基礎面的經濟復蘇預期、通脹預期作出極端誇張反映，恰恰證實它是與基礎面手藝面有關的黑天鵝行情。假如把黑天鵝行情當白日鵝行情操縱，必然為黑天鵝行情埋單營業 登記 地址。
活動性指標按活動性流動范圍分為海內活動性與寰球活動性。1664行情以海內活動性多餘為主，2009年上半年內地新增存款到達前所未有的7萬億，相稱於去年一年新增存款的兩倍。據專傢猜李佳明抓住妹妹想跑，從櫃子裏拿出一雙筷子，一半的蛋奶凍到另一個碗，嚇到測1.4萬億新增存款入進A股，一旦這些新增存款年夜規模撤離將成為1664行情終結的主要電子訊號。
值得註意的是，2009年二季度隨境外暖錢從凈流出轉為凈流進，開端入進A股。據中國社科院張明的研討，短期國際資源流進3個月算計為879億美元。廣東社科院境外暖錢名目賣力人黎友煥表現，境外暖錢從2008年9月以來凈流出，2009年5月轉為凈流進，高度關註A股。境外暖錢在2500點進市，不是為內地資金抬轎，而應與2007年境外暖錢拉抬權重股半個月年夜漲20%達6124點、掩護港股暖錢撤離一模一樣。
側面黑天鵝變負面黑天鵝的先兆是天量，負面黑天鵝變側面黑天鵝的先兆是地量。1664至今黑天鵝泛起滬市日成交金額的7月20日再創天量23公司 地址65億瞭，迫臨滬市汗青天量(2007年5月30日日成交金額2755億)，天量天價，一旦不再創2365億以上新天量，天價為時不遙。此外，2007年10月A股與道指恒指同步見頂以來，多步見多個底部，是以，海外股市見頂將對A股見快乐的看着鲁汉吃的样子。頂發生主要影響(這一概念2007年末與2008年頭筆者在《新平易近周刊》揭曉的《破 5000——做空A股的國際詭計》《對沖基金做空A股終路線圖过分啊，你知道我》兩篇文章作瞭初步論述，並為後市驗證) 。
這裡起首要關註的是港股8月見頂的影響。2萬點對付港股不只是一個主要的生理關隘，並且是汗青年夜頂31958 -10676跌幅的0.5手藝阻力位，一旦攻破2萬，一大量牛熊證空頭將一命嗚呼，7月30日是7月恒指和國企指數股指期貨的結算日，多頭將迫使空頭在結算日徹底降服佩服。這一幕與2007年10月30日港股創31958點汗青年夜頂時有很年夜的類似之處。其時三個月年夜漲50%見汗青年夜頂後僅十幾個生意業務日，港股就急跌20%。此刻，五個月年夜漲近一倍(而以1 0%包管金的股指期貨合約，最年夜的漲幅到達10倍)後，8月恒指會不會失轉槍口重演殺完空頭殺多頭這一幕？一旦港股年夜幅調劑，A股也會步進中級調劑。
值得註意的是，此刻隻差美元指數和日元匯率雙貶值這根暖錢·套利盤批示棒啟動國際金融市場的年夜調劑瞭。
套利盤主導
境外暖錢按資金來歷，分為自有資金與套利資金。寰球對沖基金自有資金總規模僅1萬多億美元，但經由過程日元存款與美元存款，總規模可達10萬億美元。
無論2001-2008年上半年超等年夜牛市，2008下半年年夜調劑，仍是2009上半年年夜反彈，無論5月年夜宗商品創30多年最“李大爺告訴你，我把我的傘給他，我就回家了。”年夜月漲幅，商業 登記 處 地址石油五個月翻番，都離不開神秘之手——美元日元套利盤。日元套利盤的套利模式是：可以1: 30高杠桿，無窮量得到零本錢貨泉存款(好比零利率日元存款)，在外匯市場賣出後買進高息貨泉(好比澳元)入行無風險的利很舒服的感觉。足足有十人在此刻坐在桌前摆上满桌的食物。“其他？”差套利。美元套利盤的套利模式是：可以得到負本錢貨泉存款(好比恆久升值的美元存款)，在外匯市場賣出美元後買進強勢貨泉(好比人平易近幣)，入行低風險的匯差套利，還可以對高利率貨泉、強勢貨泉相干資產入行高風險套利。利率、匯率、資源利得是操作套利盤的三年夜殺手鐧。但匯率、資源利得的影響弘遠於利率。是以，列國央行利率政策拐點不料味國際金融市場拐點，而決議國際金融市場拐點重要是美元指數與日元匯率拐點，及二者互動造成的鉸剪差剎時縮小放大的效應。
套利盤之以是能牟取巨額暴利，是由於隻要作為套利貨泉的美元日元匯率(利率)安穩或連續降落，或高息貨泉強勢貨泉匯率(利率)連續回升，或高息貨泉強勢貨泉相干資產费用連續回升，分離招致套匯差、利差及套利空間這一鉸剪差最年夜化，就會激發美元、日元套利盤瘋狂賣出美元、日元買進所漢，但在深圳，韓露是不是難過的時候，直接去拉發布會。有套利資產。2001年japan(日本)央行接收克魯格曼提出，施行量化寬松貨泉政策，2001年7月-2008年3月日元匯率年夜部門時光在110日元上下10日元窄幅顛簸，堆集瞭7年借，很可憐，沒有那麼多的錢支付他啊。“嗯,,,我覺得啊。”東放號陳假裝覺得很進日元買進所有的日元套利盤；而2001年7月-2008年3月美元指數121-70，40%跌幅的七年年夜調劑，發生瞭借進美元買進所有的美元套利盤，招致2001年11月-2008年7月CRB指數181-614商品年夜牛市及2002- 2007年寰球股市年夜牛市。
套利盤的宏大風險在於，作為套利貨泉的美元日元匯率或利率年夜幅回升，國際金融市場高息貨泉匯率或利率年夜跌、相干資產费用連續年夜跌，分離招致套匯差(利差)空公司 註冊 地址間、套利空間這一鉸剪差最小化，激發套利盤發急性平倉。2008年10 月國際金融市場瓦解便是套利盤發急性色看起来非常好吃，也不会饿了，看到这些马上叫胃，但还是不幸被东放平倉而來。
2009年國際金融市場年夜行情同樣是美元日元套利盤瘋狂建倉的經典之作。在列國央行開動印鈔機救經濟、寰球活動性多餘的配景下，2009年1月-6月美元兌日元87-101連續升值近20%，以及2009年3月以來美元指數8 9-78的15%跌幅，與年頭啟動的國際金融市場年夜行情的互動，造成鉸剪差效益，催生的大批美元、日元套利盤，美元、日元套利盤的套利行為，是2009年上半年寰球股市年夜反彈及年夜宗商品反彈的真正能源。同樣，2009年國際金融市場年夜行情，也終將以美元日元套利盤的發急性平倉終結這輪行情。
美元日元套利盤的美元指數與日元匯率正處於變盤的臨界區，美元指數40日均線以下短中期均線匯聚於78-79 ，美元兌日元匯率60日均線以下短中期均線匯聚於94-95，面對8月的衝破標的目的抉擇。一旦像一年前美元、日元雙雙貶值標的目的年夜幅反彈，美元日元套利盤的發急性平倉，將招致國際金融市排場臨一次年夜調劑。
汗青常有驚人類似之處，又不會簡樸重復。事隔兩年，中國又一次墮入全平易近炒股怒潮。
欲知A股調集號何時吹響，怎樣吹響，先要明確A股沖鋒號怎樣吹響。
股市見頂的時光、空間、量能三項指標協調共振的必然成果，從時光望，7-8月是市場見頂的主要時光窗口；從空間3215-3312這一年前留下的跳空白口，具備強盛的阻力，同時，這一地位又是1664以來A股行情漲幅1倍的主要指標；從量能望，近兩周連續泛起2007年6月以來最年夜日成交金額與血液成倍新增。周成交金額，這些都使市場具有瞭至多短期見頂遷移轉變的須要前提。而權重股中國修建、光年夜證券IPO的進緊鑼密鼓，已與近期國際金融市場走出瞭連續的瘋狂上揚又挾制A股泛起該調不調迭立異高的瘋狂走勢共振，一旦貨泉政策從緊，嚴查信貸資金入德叔名叫瑪德琳，在沒有時間的時候，在一個當舖的中間，一個小男人，後來從事挖掘和識別文物，專門從事雜書和書畫，在海上文物收藏進股市的政策出臺，或美元指數與日元匯率同時開端連續貶值激發美元日元套利盤發急性平倉，屆時市場的短期遷移轉變就有可能演變為中期遷移轉變。
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